4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服(fú)务(wù)业(yè)相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增(z堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释ēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资(zī)增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩(suō)压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数(shù)之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的(de)非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步(bù)削弱(ruò)联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加(jiā)工资(zī)增速回(huí)升，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就(jiù)业数据出(chū)现明显堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释恶化，联储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提(tí)前(qián)，前景存在较(jiào)大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除(chú)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

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